智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，重卡总量有望向好，且电动化渗入率陶冶趋缓，重卡板块事迹有望向好。中短期来看，测度国内客车销量有望将在2026年赓续规复，而出口有望赓续保捏增长。对商用车行业督察“推选”评级。

国海证券主要不雅点如下：

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2025年商用车销量高景气

据中汽协，行业批发销量同比+10.9%，中重卡景气度最高，销量同比增长23.4%，细小卡同比增长5.1%，大中客与轻客销量折柳同比增长5.9%/14.3%。2026Q1商用车销量景气延续但受季度性影响，行业批发销量同比+4.5%，中重卡为主要增长孝敬，其中中重卡同比+19.8%，大中客与轻客折柳同比+5.9%/-14.7%，细小卡同比捏平。瞻望2026年全年，该行测度2026年出口景气度延续，全年批发或稳中有增，2027年后国五密集更新重叠计谋周期，行业有望调动高；大中客车出口增速有望捏续、内销着落空间不大。

销售景气运行，商用车板块2026Q1事迹施展较好

载货车行业：2026年Q1收场营收657.9亿元，开云2026世界杯(中国)官方登录入口同比增长23.3%，归母净利为18.3亿元，同比增长23.2%。2026Q1毛利率/净利率折柳为8.5%/2.8%，同比捏平/捏平。主要受行业全体高景气延续，带动收入利润双增。客车行业：2026年Q1收场营收141.3亿元，同比增长3.2%。Q1归母净利为9.1亿元，同比增长3.2%。2026Q1毛利率/净利率折柳为17.3%/6.4%，同比+2.1pct/捏平。主要受轻客销量下滑影响，轻客批发销量同比减少14.7%。

商用车投资冷漠

总量角度：基于内需的低历史位置和均值回来力量、非俄地区重卡出口的景气，该行测度2026年重卡批发有望收场正增长，且有计划国五行将投入更换周期，重卡2027年及以后有望赓续进取。结构维度：基于电动重卡续航有限、使用场景有限，在2025年渗入率大幅陶冶后，2026年电动重卡渗入率陶冶或趋缓。2025年重卡多公司在电动重卡渗入率大幅陶冶下，依靠出口以及结构优化，收场了盈利可不雅增长，测度2026年在电动重卡对盈利负面影响减轻，且出口全体增速陶冶的作用下，重卡关联公司盈利有望向好。该行测度中国大中客车销量测度2026年达到14.1万台，其中出口达到6.4万台，内销为7.7万台。

风险教唆：1）新动力商用车推行不足风预险期：2）技能门路演进不细则风险：3）推演测算具有偏差风险；4）宏不雅经济波动影响需求风险：5）原材料价钱波动风险；6）油价波动风险；7）要点良善公司事迹不足预期开云的世界杯中国登录网址。

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